大股东400多亿“卖”格力电器,中金上调目标价16.5%

来源:实体投教       浏览数:        2019-04-09 17:29

 

4月1日,格力电器突然宣布停牌,公告称格力集团正筹划转让所持有的部分格力电器股权,可能涉及公司控制权变动。
 
4月8日晚间,格力电器电器宣布9号复牌,并透露了事情进一步发展。大股东格力集团要转让持有的格力电器15%的股票。

截图来自公告

以格力电器4月1日停牌前的每股47.21元计算,格力电器市值约为2.84千亿,15%股权的底价高达约426亿元,相信这对任何收购方而言都是一笔巨额资金。
4月9日,格力电器开盘涨停

 
约426亿元的转让费,5大接盘猜想

由于格力电器本身持股比较分散,当前的股东结构中,珠海格力集团虽持股只有18.22%,但仍是控股股东。第二大股东是格力电器经销商组成的河北京海担保投资有限公司,持股 8.91%;第三至第九大股东为各大投资机构,例如中国证金、中央汇金、社保基金等;第十大股东是董事长董明珠,只占 0.74%。

由于董明珠掌舵的董事会及其管理层,对格力电器经销商几乎有着决定性的权力,因此,外界一直将二股东京海担保和董明珠视为一致行动人。

一旦格力集团成功转让15%的股权,那么格力电器控股股东绝对会发生变化。格力电器A股市场上非常优质的一只蓝筹股,市值高达千亿,谁将接盘相信是大多数人最关心的问题。
目前市场普遍存在5大猜想:

1、公开拍卖所持格力电器股权

一位“接近格力电器的业内资深人士”向媒体放出风声说,格力集团将以混合所有制改革、国企退出竞争性行业的名义,公开拍卖所持格力电器股权。

2、划拨给更高一级的国资委

北京师范大学珠海校区金融学教授郑勇在接受媒体采访时分析认为,格力电器可能“更换一位更能担起格力未来发展所需能量和市场号召力的股东” 。

不过,郑勇同时说:“但具体是谁,现在还很难判断。”

不过如果是转让给高一级的国资委,则治理结构基本没有什么变化。

3、引进新的战略投资者

阿里巴巴、京东、富士康都被列入猜想,认为是可能接盘的战略投资者。

4、董明珠跟二股东经销商接盘

今年1月,董明珠高票当选格力电器新一届董事,并顺利连任格力电器的董事长。业内人士透露,早在去年春节后,珠海市政府已就董明珠是否连任格力电器董事长一事进行探讨。珠海市政府当时已基本确定让董明珠连任、然后推进格力电器混合所有制改革的思路。

不过这一笔400多亿的转让,恐怕非格力电器高管层所能拿得出的。

5、珠海国资平台内部腾挪

市场还传闻:格力集团此次或将控制权让渡给珠海市国资委其他专门的国资控股平台。
 
“父弱子强”,一箭双雕

Wind数据显示,上市以来,格力集团从格力电器累计分红88亿元。可以说,格力电器一直是格力集团的重要子公司,为格力集团贡献了大部分的营收和利润。

面对一家能给自己带来丰厚利润的公司,为何要卖呢?还是一次性转让!

一直以来,大股东格力集团与格力电器之间的关系就很微妙。资深家电分析师刘步尘表示,“格力集团并不能对下属子公司格力电器施加实质性影响”。如果强制更换领导人,作为大股东的格力集团也需要一定的风险与责任,而在格力集团转让控股权后,由谁来担任格力电器的掌舵人,也无需再由政府过问,可完全由市场决定。

此外,当前国家鼓励国企推进混合所有制改革,尤其在竞争性行业。格力电器所在的空调、家电行业,竞争日益激烈,符合推进混合所制改革的条件。

中金公司称,格力控股股东拟转让公司股份,很可能导致格力变为无实际控制人的公众公司。若真如此,管理层有望通过受让或者股权激励方式持有更多股份,对股价的关注度会大幅提升,公司治理结构料改善,估值提升空间大。基于治理结构改善的预期,上调目标价16.5%至68.7元人民币,涨幅空间46%,维持“推荐”评级。治理结构较差,一直是格力电器相比美的集团存在明显估值折价的原因,当前格力电器PE估值比美的低40%。

在国企混改的大背景下,格力电器此次股东结构的大调整,能够解决格力集团与公司之间的长期治理问题,提高公司的市场化经营活力。关注董明珠管理团队对大股东变动的反应以及双方的磨合。

(作者:王永江   执业编号:A0840616100002)

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